Германия — Бундесбанк снимает розовые очки

Германия работает на холостом ходу: окно для роста в третьем квартале не открылось, экономика застряла между ускорением и торможением. Фон пессимистичен: спад 0,3% к предыдущему кварталу во II квартале, вялые заказы, осторожные потребители, стагнирующее строительство, индекс Ifo на отметке 87,7. Внешние вызовы — торговые барьеры; внутренние — дорогой капитал и рекордный дефицит муниципальных бюджетов (~25 млрд. €).

В этих условиях «2026 год как время восстановления» остается условным ориентиром: его достижение зависит от трех ключевых решений — снижения издержек, разблокировки инфраструктурных проектов и стабилизации местных финансов.

Диагноз: иллюзий больше нет

Октябрьский мониторинг Бундесбанка развеял последние надежды: рост не вышел на целевую траекторию, в третьем квартале прогнозируется в лучшем случае нулевая динамика. Сентябрьские ожидания скромного роста испарились вместе с летним теплом. Особую тревогу вызывает ухудшение состояния бюджетов земель и муниципалитетов, отвечающих за содержание дорог, жилья и городской инфраструктуры.

Ретроспектива: картина замедления

К началу осени тенденция замедления стала очевидной: после роста 0,3% в I квартале ВВП сократился на 0,3% квартал к кварталу во II квартале. Ожидаемого летнего оживления не произошло, и экономическая динамика сохранила горизонтальный характер. Речь пока не идет о кризисе, но вязкая стагнация создает риски — внешние шоки легко могут нарушить хрупкий баланс.

Анатомия слабости

Снижение промышленного производства приобрело системный характер. После относительно сильного июля зафиксировано падение выпуска и портфеля заказов; параллельно сократился экспорт из–за ослабления спроса на ключевых рынках, особенно в США. Дополнительный удар — новые